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歌力思季报点评:多品牌协同作用 业绩提升显著

核心提示:歌力思发布2017 年三季报,2017 年前三季度公司共实现营业收入13.79亿元,同比增长101.91%;归母净利润为2.02 亿元,同比增长124.25%。

歌力思发布2017 年三季报,2017 年前三季度公司共实现营业收入13.79亿元,同比增长101.91%;归母净利润为2.02 亿元,同比增长124.25%;扣非后净利润为2.09 亿元,同比增长138.42%;加权平均净资产收益率为11.03%,同比增加5.03 个百分点。其中第三季度营业收入为6.02 亿元,同比增长111.48%;归母净利润为0.8 亿元,同比增长92.53%。公司业绩较同期大幅提升主要由于三大原因:1)并购多个品牌,业绩陆续并表;2)主品牌运营能力提升,销售复苏;3)海外品牌落地顺利,门店稳健推广。

业务协同效应显著,各品牌收入大幅增长

公司旗下各品牌聚焦高端时尚,在设计研发、营销体系和供应链体系方面均有显著的协同效应,前三季度收入超预期。分品牌来看,公司主品牌高端女装ELLASSAY 主营收入6.47 亿元,同比增长24.63%;德国高端女装品牌Laurèl 主营收入0.64 亿元,同比增长360.19%;美国轻奢潮牌EdHardy 及EdHardy X 主营收入3.14 亿元,同比增长130.91%;法国设计师轻奢品牌IRO 主营收入2.67 亿元。

主品牌门店持续调整,并购品牌稳健开店

公司前三季度共新开61 家门店,关闭34 家门店,净增27 家。前三季度分品牌来看,主品牌 ELLASSAY 直营店净关闭13 家,分销店净关闭1 家,门店调整继续,加强单个门店运营能力;Laurèl 直营店与分销店分别净增9 家和3 家,门店总数上升至29 家;EdHardy 及EdHardy X 直营店与分销店分别净增1 家和20 家,门店总数达到137 家,巩固国内潮牌领先地位;IRO 新开直营店7 家,开店速度逐步加快。

高端品牌重体验,线下占比提升,毛利率受分销模式影响略降高端品牌更注重购物体验,相比线上,线下渠道更适合销售。前三季度公司线上销售0.55 亿元,占主营收入的4.23%,相较同期下降了3.38 个百分点。同时,公司前三季度毛利率为70.88%,较同期降低1.01 个百分点,主要为本期并表的品牌IRO 以分销模式为主,分销模式毛利率较直营低,且其分销出货折扣较其他品牌略低,拉低总体毛利率所致。

稳步打造高级时尚集团,维持公司“买入”评级公司在持续并购多品牌的同时对已有门店精耕细作,稳步打造高级时尚集团,我们预计公司2017-2019 年的收入分别为19.45 亿元、24.73 亿元、29.15 亿元,归母净利润分别为3.16 亿元、4.20 亿元、5.32 亿元。歌力思多品牌战略推行顺利,成长略超预期,上调2017-2019 年EPS 至0.98 元、1.30 元、1.65 元(此前为0.96 元、1.27 元、1.62 元),维持给予2017 年30~35 倍PE,目标价上调至29.4~34.3 元,维持“买入”评级。

来源:中财网

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