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强化资产负债表 J.Crew考虑分拆牛仔品牌Madewell上市

核心提示:该美国服装零售商宣布正积极探索包括最早在2019下半年完成Madewell首次公开募股等策略选项,从而最大化J.Crew Group Inc.的整体价值、降低负债水平以强化资产负债表。

Old Navy老海军从Gap Inc.(NYSE:GPS)盖璞集团分拆上市的计划以及Levi Strauss&Co.(NYSE:LEVI)的IPO开门红给予J.Crew Group Inc.通过剥离牛仔品牌Madewell削减债务的信心。

该美国服装零售商宣布正积极探索包括最早在2019下半年完成Madewell首次公开募股等策略选项,从而最大化J.Crew Group Inc.的整体价值、降低负债水平以强化资产负债表。

此外,集团总裁兼首席运营官Michael J.Nicholson获擢升为代理首席执行官,结束了前CEO James Brett去年11月突然离职后由四高管组成CEO办公室坐镇的状态,不过Michael Nicholson头衔中的“代理”二字意味着不确定性,而该集团、尤其是J.Crew品牌都急需固定班子解决问题。

截至2019年2月2日,J.Crew Group Inc.的流动债务为6.688亿美元,同比增加37.8%,长期债务维持在接近17亿美元的水平,而去年集团收入还不到25亿美元,其中14亿美元的贷款需在2021年内偿付。Michael Nicholson在新闻稿中指出,拆分Madewell能优化平台支持J.Crew品牌的复苏、并发挥Madewell品牌的长期潜力。

面对日益激烈的竞争,作为美国经典通勤品牌的J.Crew因为产品设计、裁剪、质量和定价等问题令核心顾客逐渐流失,销售自2015年开始衰退,直到2018年二季度才重现增长。在此期间设计师和高管的频繁更替显示J.Crew Group Inc.在可行的产品策略和复苏路线上艰难探索,但始终未能取得成功。集团创意总监Jenna Lyons、首席执行官Millard“Mickey”Drexler在2017年相继下台,后者今年初卸任主席职务,只保留董事会顾问的身份。

现在的管理层则把去年业绩“令人失望”的责任推给了前领导层。上月发布财报时,Michael Nicholson称J.Crew品牌的多个新策略都以失败告终,对集团整体财务表现造成了负面影响。James Brett离职后仅半个月,上市不到三周的J.Crew品牌新产品线Nevereven被彻底推翻,而定位与固有折扣店产品线J.Crew Factory完全重复的J.Crew Mercantile业务也将关闭,该业务是Mickey Drexler时期的产物。策略的扭转使库存猛增,飙升的营销推广及管理费用亦最终打水漂。截至2月2日,J.Crew Group Inc.存货达3.905亿美元,较去年同期的2.925亿美元大增33.5%。

主打牛仔服的Madewell则凭借清新的品牌形象、稳定的产品质量和较高的性价比深受千禧一代消费者的欢迎。2018财年其同店销售同比猛增25%,较2017财年的14%进一步提速,年收入为5.292亿美元;J.Crew同店销售则在2017年大跌一成后,去年恢复2%的增长,收入则因为销售网络收缩则按年减少3.7%至17.795亿美元,但仍占集团总收入24.84亿美元的72%,Madewell的占比从四年前的不到10%提高到21%,不仅完成从辅助业务到增长引擎的蜕变,现在更成为拯救集团的“备用降落伞”。

去年J.Crew Group Inc.净关闭了29间J.Crew专卖店;Madewell则净增加了10间门店,踏入新财年至今更已经开设了包括纽约购物新地标Hudson Yards分店在内的四间专卖店,把门店总数提高至135间。刚推出男装系列的该品牌今年将继续以十店的速度扩张,目标是成为年收入十亿美元的全球品牌。为此,集团为Madewell任命了第一个品牌CEO,由自Madewell处于孵化阶段便参与品牌建设、自2017年4月开始担任品牌总裁的Libby Wadle兼任。

本月初,Libby Wadle首次以CEO身份接受《财富》杂志访问时指出,Madewell五年前开始腾飞,全赖“以非高端价位提供高端品质牛仔裤”的定位以及一切以牛仔产品为核心的策略。

Moody’s Corp.穆迪高级分析师Raya Sokolyanska认为现在是将Madewell套现的好机会。

牛仔领域“大佬”Levi Strauss&Co.IPO十倍超额认购、上调发行价以及3月21日上市当天收涨31.8%都反映投资者对该行业的热情,即使美国牛仔服市场的规模在2013-2016年间持续收缩,直到2017年才恢复2.2%的微弱增长,表现被运动服市场大幅抛离。

美国服装巨头VF Corp.(NYSE:VFC)威富集团亦打算把包含Lee和Wrangler两大经典品牌的牛仔业务分拆上市。

Gap Inc.盖璞集团今年2月底公布分拆为两家独立上市公司的计划,年收入约80亿美元的最大品牌Old Navy老海军将自成一体,而成熟品牌Gap盖璞、Banana Republic香蕉共和国和Athleta、Intermix等中高端业务将组成年收入约90亿美元的新公司。

作为廉价家庭服饰零售商的佼佼者,Old Navy老海军在北美本土市场拥有接近1,150间门店,它的IPO预计会在2020年进行。

事实上,Old Navy老海军与Madewell都是Mickey Drexler的得意杰作。他不仅将Gap盖璞品牌打造成为90年代美国流行文化的代表性品牌之一,更开拓了Gap Kids盖璞童装和Old Navy老海军这两个十亿级别的新业务。

加入J.Crew Group Inc.担任CEO一年后,他便为集团收购了已终止经营多年的工作服品牌Madewell,将其重新定位和包装后于2006年正式重启。同年,J.Crew Group Inc.上市。私募股权公司TPG Capital LP和Leonard Green&Partners LP于2011年以30亿美元将该集团私有化,使其背负了沉重的债务。

近年J.Crew Group Inc.收入不仅受压于J.Crew品牌持续倒退,过去五年更始终未能实现盈利,净亏损累计高达21.672亿美元,进一步削弱了偿债能力。截至2019年2月2日,该集团只有2,573.8万美元的流动现金,比去年同期的1.071亿美元锐减76%。

Levi Strauss&Co.通过上市募资6.25亿美元,现市值达88亿美元,是EBITDA的13.9倍。

Raya Sokolyanska指出Madewell自然不能与十倍体量的Levi Strauss&Co.(去年收入55.75亿美元)相比,她表示虽然Madewell仍处于强劲增长的阶段,但增长的持久度和的业务规模的可能性都难以预计。

S&P Global Ratings的信贷分析师Mathew Christy则认为基于股票市场的不稳定性,投资者对时尚行业的胃口也可能随时改变,结构性问题严重的J.Crew Group Inc.需要尽快行动。

路透社在3月底引述消息称,时隔两年J.Crew Group Inc.已再次聘请Weil,Gotshal&Manges LLP的重组律师重组债务,消息源当时透露该律所擅长资本市场和M&A运作的律师也加入顾问行列,为Madewell的IPO计划埋下了伏笔。

曾在2017年对J.Crew Group Inc.濒临破产之际转移J.Crew品牌知识产权十分愤怒的债权人欢迎Madewell分拆上市的决定。据悉,债权人可要求该集团利用IPO收益偿付14亿美元的贷款,若交易顺利,J.Crew Group Inc.的负债有望缩减至3.47亿美元,届时管理层可投入更多现金加速J.Crew品牌的复兴。

来源:无时尚中文网   作者:林璧莹

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