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红豆股份欲解困,不爱男装爱金融

核心提示:以男装为主业的红豆股份,旗下1300多家门店虽然每年卖了不少衣服,但盈利能力却不断下滑,2019年上半年,其净利润下降幅度接近15%。2016年-2019年上半年,公司经营性现金流持续为负。公司上市近20年,面对服装业务难赚钱的事实,控股股东红豆集团一直在将旗下资产于上市公司之间辗转腾挪,房地产、纺织、化纤等业务,每隔几年就要上演一场左手倒右手的游戏。

以男装为主业的红豆股份,旗下1300多家门店虽然每年卖了不少衣服,但盈利能力却不断下滑,2019年上半年,其净利润下降幅度接近15%。2016年-2019年上半年,公司经营性现金流持续为负。

公司上市近20年,面对服装业务难赚钱的事实,控股股东红豆集团一直在将旗下资产于上市公司之间辗转腾挪,房地产、纺织、化纤等业务,每隔几年就要上演一场左手倒右手的游戏。

近年,服装行业低迷,房地产业务难以持续,公司将重心转向金融,红豆系金融资产整合大幕已经拉开。

主业难赚钱

2019年上半年,红豆股份(600400.SH)营业收入12.44亿元,同比增长1.10%,但归属净利润下降14.77%至9479.95万元。

事实上,公司业绩下滑下滑,也不是一天两天的事了。

2016年-2018年,公司营业收入分别为30.49亿元、27.25亿元、24.83亿元,归属净利润分别为1.61亿元、6.10亿元、2.07亿元。

公司表示,业绩下滑的主要原因是公司剥离了房地产业务。

2017年5月,红豆股份向控股股东红豆集团出售所持有的红豆置业60%股权,交易对价8.20亿元,公司因此项交易获得利润5.55亿元。

抛开房地产业务,公司一直以来的主业男装,也并没有好到哪里去。

截至2018年底,公司旗下Hodo男装店共1338家,覆盖北京、上海、南京、武汉、郑州、西安、济南等全国主要城市,其中直营店66家,加盟联营店1272家。

公司服装业务的营业收入一直在增长,但是盈利能力不断下滑。

2016年-2018年,公司旗下服装板块的营业收入分别为13.42亿元、18.14亿元、23.40亿元,但毛利率连年下滑,分别为30.28%、29.87%、28.27%。

2018年,公司扣非净利润1.66亿元,扣除旗下金融业务获得的数千万利润后,公司服装业务净利润仅1个亿。

而且,这还是在近年服装业绩提振的基础上。此前几年,公司负责服装业务的公司大面积亏损。

男装实际上是整个服装行业中盈利能力比较强的板块,雅戈尔(600177.SH)、海澜之家、七匹狼(002029.SZ)等企业的毛利率均稳定在40%以上,部分企业甚至超过60%,净利率超过10%的不在少数。

前几年,整个服装行业稳定增长,2018年服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长8%,较上一年提升0.2个百分点。

2019年上半年行情急转直下,服装类商品零售额增速较上年同期回落7.4个百分点。本来就难赚钱的红豆股份,估计日子更不好过。

红豆股份也意识到了危机,主动求变,2019年聚焦“红豆轻时尚”品牌风格,希望更多地吸引年轻消费者。

资产左手倒右手

作为A股最早上市的服装企业之一,红豆股份上市之初的2000年,以男装主业完成3.79亿元营业收入、4861.23万元净利润。

随着市场竞争越来越激烈,以及服装业务想象空间有限,控股股东红豆集团开始将旗下资产于上市公司之间辗转腾挪。

2002年4月,红豆集团旗下的江苏赤兔马和红豆投资合资成立红豆置业。当年11月,红豆股份收购红豆置业60%的股权,红豆置业成为公司的控股子公司。

直到2005年,红豆置业产生的房地产收入才开始在公司业绩中单列,当年实现营业收入3.08亿元。

此后几年,房地产一直是公司的主业之一,到2010年,公司房地产收入突破10亿元,贡献了公司过半营收。

不过,公司终究还是房地产行业的新手,业务难以持续,业绩波动较大,让整个公司的业绩也跟着“上蹿下跳”。

最终,2017年红豆股份将所持的红豆置业60%股权转让给控股股东红豆集团。

在中间那十几年时间,红豆集团多次使用同一手法。例如,红豆集团旗下的红豆棉纺(后改名为红豆纺织),2006年注入到上市公司,2014年又转出至红豆集团旗下的红豆居家。红豆高强化纤、红豆物业、红豆商管,甚至是跟公司几大主业八竿子打不着的无锡后墅污水处理等公司,都成为红豆集团运作的标的物。

房地产业务无以为继,服装业务越来越难挣钱,于是,红豆集团开始带着红豆股份玩金融,近年业务重心直接转向金融业。

2008年,红豆集团、红豆股份、红豆国际共同发起成立红豆集团财务公司,2017年,红豆国际所持股权全部转让给红豆股份,最终,红豆集团和红豆股份持股比例为51%和49%。

2008年,红豆系和无锡国资合资成立阿福农贷,红豆系持有绝大部分股权,其中红豆股份持股25%。

2015年,红豆集团将红豆骏达资产80%股权转让给红豆股份。

2018年以来,公司在金融领域动作频频。红豆系控制的阿福农贷牵头成立阿福保理,阿福农贷和红豆股份分别持股51%和49%。另外,公司出资1.02亿元参与发起设立无锡红土丝路创业投资企业(有限合伙),0元受让红豆集团在江苏民营投资控股有限公司的6亿元出资权,已实缴元出资3亿,等等。

2019年9月118日,无锡锡商银行股份有限公司获批筹建,红豆集团拟出资5亿元,持股比例25%,为第一大股东,红豆股份拟出资1亿元,持股5%。如今,红豆股份成为一家服装业务为表、金融业务为里的公司。红豆财务、红豆资产、阿福农贷、阿福保理,就是公司金融业务的主体。

斑马消费查询企查查发现,红豆集团频繁往上市公司注入非主业资产,但集团旗下与服装相关的童装、居家、家纺等业务,并未进行整合。

经营现金流持续为负

虽然红豆股份账面上一直在赚钱,但是,公司的现金流一直很紧张。

2016年-2018年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-10.72亿元、-14.23亿元、-3595.94万元。2018年经营性现金流改善,主要是因为公司收到了红豆置业的股权转让对价款。2019年上半年,公司经营性现金流为-9638.12万元。

此前,公司对外解释称,经营性现金流为负,主要原因是红豆置业增加土地成本投入所致。

另外,现在房地产业务也剥离了,经营性现金流仍然为负,就很能说明公司的经营问题了。

虽然公司盈利不多,经营性现金流长期为负,但公司在分红方面相当大手笔。

2016-2018年度,公司现金分红数额分别为1.64亿元、3.62亿元、5.17亿元,占公司当期净利润的比例分别为103.19%、59.52%、249.56%。

红豆股份上市近20年,控制权仍牢牢掌握在周耀庭家族手中。周耀庭家族控制的红豆集团直接持有上市公司49.86%的股份,再加上接班人周海江直接持有等,周耀庭家族掌握的上市公司股份超过70%。仅2018年度,周耀庭家族在公司的分红就超过3.6亿元。

目前,红豆集团持有的上市公司12亿无限售条件股份,有7.54亿股处于质押状态。另外,红豆股份董事长周海江个人持有的5000多万股,也绝大部分处于质押状态。

大手笔分红和高比例股权质押,应该与红豆集团此前爆出的债务压力有关。

截至2018年底,红豆集团总资产431.13亿元,净资产138.57亿元,总负债达到292.56亿元。2018年,红豆集团营业收入182.92亿元,净利润5.57亿元。

(来源:斑马消费 范建)

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