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安踏体育:迎战疫情,砥砺前行

核心提示:国盛证券3月1日发布对安踏体育的研报。

国盛证券3月1日发布对安踏体育的研报,摘要如下:

短期:集团积极应对“新冠”疫情带来的挑战。我们跟踪判断安踏集团采取积极措施应对当下零售挑战,线下门店陆续恢复营业的同时积极推广线上渠道销售进行引流。线下方面:截至2月17日,公司近40%的线下门店恢复营业,预计当前复工比例持续增加,部分购物商场门店公司能够争取到一定的租金优惠;线上方面:根据我们跟踪,自1月下旬疫情爆发以来,公司快速响应,积极推广线上渠道,在团队的高执行力下,天猫旗舰店、微商城及社群销售等方式全面展开引流并转化销售的工作,且给予一定的折扣优惠吸引消费者,预计Q1电商流水能够实现快速增长。

中期:行业整合速度加快,安踏集团核心竞争力凸显。市场短期的冲击在中期表现为市场整合加快,集中度提升:1)产品和品牌层面,完善的产品企划、优质产品和营销计划是收入增长的基础。安踏每年研发投入保证产品的专业性(研发费用率2%-3%),且安踏品牌产品不断创新,2020年每月均有IP合作系列推出(目前已经推出龙珠超联名系列)。公司多品牌架构下,FILA品牌成人装/kids/fusion/athlete多个系列迅速发展,迪桑特等品牌随着2022年冬奥会的到来也能迎来好的发展风口。2)渠道层面,一方面中小型加盟商度过难关及长期运行稳健需要品牌商予以支持,另一方面考验品牌商线上渠道的前期布局,龙头企业优势明显。安踏品牌拥有长期合作优质加盟商体系,公司经营性现金流稳健,能够给予加盟商必要的支持。此外,安踏电商渠道在过去几年得到快速发展,电商渠道收入占比接近20%,电商团队成熟,具备高执行力。我们预计2021年公司安踏品牌和FILA品牌流水仍然能保持双位数/30%左右的增速。

长期:国际化进程推进,Amer集团具备长期发展计划。公司提出未来5年Amer集团的“大品牌、大渠道、大国家”战略,将Arc’teryx、Salomon及Wilson三大品牌发展成十亿欧元品牌,更聚焦鞋服领域,对应将产品从专业户外运动拓展至户外生活运动,整体未来五年amer集团计划实现收入CAGR为10%-15%,提升效率的基础上实现净利率的提升。

投资建议。安踏集团已成为全球化运营的运动鞋服龙头公司,当前多品牌战略发展迅速。疫情短期带来的影响,考虑2-3月收入占比相对较小,且1月流水实现稳定增长,我们预计集团2020年Q1流水下滑20%左右,若疫情在3-4月得到控制,则Q2开始集团流水能够恢复至双位数增长,估算公司正常年份Q1/Q2流水占比25%/20%左右,我们调整公司2020/2021年收入预测至380.6/472.8亿元(原预测为410.8/496.9亿元),归母净利润至为63.1/81.6亿元(原预测分别为70.2/85.8亿元)。当前股价为62.65港币,对应2020年PE24倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情持续的范围及时间超过预期;终端需求下滑;多品牌及海外业务开展不顺;人民币汇率变动带来业绩波动。

来源:同花顺金融研究中心

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